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Sábado, 05 Diciembre 2015 00:00

Control y seguimiento del ejercicio 2015

Dado que ya estamos en Diciembre del 2015, consideramos que, de cara a analizar en profundidad la actividad de nuestra empresa, es de suma importancia poder comparar la actividad hasta día de hoy con la del 2014. Para ello necesitamos tener el presupuesto del 2015 y gestionarlo mediante el forecasting, ya que así sabremos cómo vamos respecto al año anterior, qué desviaciones estamos teniendo y qué medidas debemos de empezar a tomar.
Este análisis-seguimiento nos dará información muy relevante para mejorar la gestión del negocio así como también tener un seguimiento que dará respuesta a las siguientes preguntas:
¿Cómo han evolucionado las ventas? ¿Voy ganado/perdiendo margen?
¿ He perdido/ganado rentabilidad? ¿Qué debo de hacer para mejorarla?
¿Tengo la estructura adecuada para mi volumen de negocio?
Además, no sólo se nos hace necesario centrarnos en la cuenta de resultados sino que deberemos realizar también un diagnóstico financiero (Balance) y extraer conclusiones a nivel de:
¿Tengo un balance equilibrado? ¿Tiende al equilibrio o al desequilibrio financiero?
¿Necesito Financiación? ¿De qué tipo?
¿La estructura patrimonial es la correcta?
¿Tengo excesiva deuda?
¿Voy a tener/tengo problemas de tesorería?

Desde Consultize recomendamos realizar este tipo de análisis cada mes, pero dado que se termina el año 2015, es un buen momento para realizarlo, ya que se dispone de mucha más información del ejercicio 2015. Además en caso de no tener esta herramienta de cara al año 2.016, sería un buen momento para implementarla. Dichos análisis ayudan tanto a mejorar la rentabilidad del negocio como a tener un mayor control del mismo.
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En los anteriores artículos hemos realizado el diagnóstico económico financiero y hemos analizado las rentabilidades del ROA y del ROE. En este artículo analizaremos la relación existente entre ambas rentabilidades así como introduciremos el concepto de Apalancamiento Financiero. Todos estos conceptos son importantes de analizar cuando se analiza una empresa puesto que de todos ellos se extraen conclusiones que convendrá trabajar.

Como ya sabemos y para "refrescar" conceptos, el ROA, es la rentabilidad o rendimiento del activo, mientras que el ROE es la rentabilidad del capital (la rentabilidad que el accionista recibe del capital invertido en el negocio). A continuación pasamos a exponer en detalle la relación existente entre ambas:

APALANCAMIENTO FINANCIERO

El concepto del apalancamiento financiero se refiere a coger endeudamiento y apalancarse para potenciar la rentabilidad del accionista. De alguna manera hace referencia a las posibilidades de invertir que ofrece el crédito que no podrían ser posibles con los recursos de capital propio por sí solos. El apalancamiento financiero no se refiere sólo al hecho de complementar los recursos propios con los recursos ajenos, sino que sirve para definir los efectos distintos que el ROE del accionista tiene: la mayor o menor utilización del crédito y el costo de estos créditos.

Si ROA < i ; efecto apalancamiento negativo // Si ROA > i ; efecto apalancamiento positivo.

Si no hay endeudamiento; apalancamiento financiero neutro. (ROA = ROE).

RELACION ENTRE EL ROA Y EL ROE

Continuando con lo explicado hasta ahora, la relación existente el ROA y el ROE es el Factor de Apalancamiento Financiero (FAF). El modelo que explica esta relación se le denomina ROED (Return On Equity Decomposition) y parte de las formulaciones siguientes: ROE = ROA * FAF

¿Qué variables pueden afectar a la rentabilidad del accionista (ROE)? BPT/CAPITALES P.

  • El grado de endeudamiento
  • Volumen de capitales propios
  • Tipos de interés
  • Apalancamiento financiero
  • ROA

Cualquier cambio en una de estas variables hace variar la rentabilidad del accionista. A partir de aquí y para desarrollar el modelo ya podemos expresar que el ROE es función del ROA, del endeudamiento, de la tasa de interés y del efecto fiscal).

Si el ROA es > interés de los recursos ajenos y aumenta el endeudamiento, el efecto será la obtención de un incremento del Roe.

Si el ROA es < interés de los recursos ajenos y aumenta el endeudamiento, el efecto será la obtención de una disminución del Roe.

Si no hay endeudamiento ROE=ROA

ENDEUDAMIENTO

El endeudamiento como ya hemos comentado es una de las variables de las que depende el ROE. El endeudarse tiene un límite porque cuando nos endeudamos estamos asumiendo riesgos. Este riesgo tiene una dirección económica en el sentido de que estamos en manos de terceros y una dirección financiera que nos tiene que dar respuesta a la siguiente pregunta ¿ tendremos suficiente Cash Flow para hacer frente a este endeudamiento?

En el desarrollo de este modelo el endeudamiento viene expresado por: A.Neto Explot / Capitales P.

El nivel mínimo de este ratio será de 1 que significaría que todos los activos están financiados con Capitales Propios. Cuánto más endeudamiento hay, más aumenta este ratio. Llegados a este punto el modelo de Roed quedaría como sigue: BPT / Capitales P. = Bait / A. Neto explot * A. Neto explot /CP

TASA DE INTERÉS

Viene expresado por el siguiente ratio: BAT/BAIT

El valor máximo que puede tener este ratio es de 1 ( no hay intereses). Cuánto mayor sea el endeudamiento menor será el valor de este ratio. Llegados a este punto el modelo queda como sigue: BPT /Capitales P. = Bait/ A.Neto explot * (A. Neto explot / Cp * BAT/BAIT )---FAF

Si FAF es > que 1 tendré apalancamiento positivo y si es < 1 será negativo. Con el FAF podré hacer simulaciones y saber cuando el apalancamiento pasa de + a – y viceversa.

EFECTO FISCAL

Viene expresado por: BPT / BAT

Este ratio tendrá un efecto reductor puesto que siempre será < 1. Lo realmente importante es que el efecto global del Apalancamiento Financiero Fiscal ( FAFF) sea > 1. Este es el modelo con cada una de las variables de las que depende el ROE.

BPT /Capitales P. = Bait/ A.Neto explot * (A. Neto explot / Cp * BAT/BAIT * BPT /BAT)---FAFF

Hasta aquí hemos expuesto técnicamente la relación del ROA y del ROE, a través del concepto del apalancamiento financiero. Cabe decir que, en el diagnóstico económico financiero, la estrategia de apalancarse es una estrategia que se ha seguido durante los últimos años en algunos sectores como por ejemplo el de la construcción. Se trata de una estrategia que conlleva ciertos riesgos y dada la coyuntura económica actual vemos como en sectores que la llevaban a cabo han dejado de utilizarla. Actualmente pensamos que sería más adecuado implementar medidas en los negocios que mejoren resultados con el objetivo de mejorar el ROA, y a partir de ahí apostar por la estrategia financiera de la autofinanciación.

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Uno de los aspectos a analizar en profundidad cuando realizamos el diagnóstico económico financiero de las empresas, es el análisis de rentabilidades. En este artículo nos vamos a centrar en la rentabilidad del Accionista (ROE). Como ya sabemos, el ROE es la rentabilidad del capital, es decir, la rentabilidad que el accionista recibe del capital invertido en el negocio.

El ROE (Return On Equity) es el ratio que mide la rentabilidad del accionista por el dinero que deja en la empresa y nos dice a qué tasa estamos retribuyendo el dinero que el accionista invierte en el negocio. Se mide por el cociente entre el BPT (beneficio después de impuestos) y los Capitales Propios (entendidos éstos como el capital aportado + reservas constituidas por acumulación de resultados de ejercicios anteriores).

Descomposición del ratio: tal como hacíamos con el ROA, este ratio se descompone en rotación del Capital Propio y Margen Total según sigue: BPT / Capitales Propios = Ventas / CP * BPT / Ventas

Rotación del capital propio: cuando realizamos el diagnóstico económico financiero, el primer factor de descomposición del ROE se refiere a la comparación porcentual entre las Ventas y el Capital Propio. Mide el riesgo corrido en la actividad y de alguna forma mide el esfuerzo inversor y por lo tanto, mide la capacidad de generación de ventas de ese esfuerzo inversor.

La rotación de la masa de capitales propios está sujeta a factores muy distintos. Por un lado influye el volumen de ventas que se está potenciando y por otro la relación de endeudamiento con qué está operando la empresa. A más endeudamiento respecto a los fondos propios más rotación habrá de éstos.

Margen total: el segundo factor de descomposición del ROE , es el factor del margen total. Comparación porcentual entre el beneficio neto total y la cifra de ventas, analizando el ratio y en los factores en que éste se descompone.

El ROE depende de: grado de endeudamiento, volumen de los capitales propios, apalancamiento financiero, ROA, y tipos de interés.

Por lo tanto, cuando estamos hablando del ROE nos estamos refiriendo al valor que se genera al accionista, por este motivo es de relevante importancia saber de qué factores depende el ROE a los efectos de mejorar el valor para el accionista. En el diagnóstico económico financiero que realizamos para las empresas, analizamos todos estos aspectos e implementamos las medidas necesarias para que el negocio mejore, así tanto el ROA, como el grado de endeudamiento, el coste del endeudamiento, el Beneficio del negocio, etc., son analizados.

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Uno de los aspectos a analizar en profundidad cuando realizamos el diagnóstico económico financiero de las empresas es el análisis de rentabilidad, ya sea ésta la rentabilidad económica financiera o para el accionista. En este artículo nos centraremos en diagnóstico económico financiero del ROCE (la rentabilidad de los recursos empleados en la empresa).

Todas las empresas sean del tamaño que sean necesitan de unos recursos para poder desarrollar sus funciones y alcanzar sus objetivos. Ciertamente algunas precisarán de unos volúmenes superiores a otras, según sea la cifra de negocio, el hecho de ser una multinacional , si se hallan en procesos de expansión o si pertenecen a sectores intensivos en capital, siendo seguramente las PYMES las que necesitarán de un menor volumen de recursos .

¿ Qué son los recursos empleados en la empresa?

Los recursos empleados en la Empresa son aquellos que conforman el inmovilizado tanto material como inmaterial, debidamente valorados a su valor actual, a los que hay que añadir los inventarios (descontando los obsoletos) más las cuentas de deudores, cuentas a cobrar con deducción de las posibles incobrables y finalmente la tesorería. A todos ellos deberemos deducir las cuentas de acreedores y la financiación externa , si la hay. El resultado de todas estas partidas constituyen el capital invertido por los accionistas.

Pero, ¿Cuál es el rendimiento que obtiene el accionista de este capital?

El conocimiento del mismo no es siempre debidamente considerado ni calculado en muchas empresas en las que se pone el énfasis básicamente en el EBITDA, el EBIT o en otros índices como el ROA ( retorno sobre activos ) o el ROE ( Retorno sobre capital de los accionistas ), siendo el ROCE ( Rentabilidad sobre los recursos empleados ) el que mejor indicación provee sobre los beneficios aportados por la empresa sobre el volumen total de recursos que han sido necesarios y por tanto si se está creando valor. De la misma manera que cualquier inversor conoce fácilmente la rentabilidad de su capital invertido en acciones en bolsa y puede tomar decisiones sobre qué acciones le conviene invertir dada su rentabilidad , también en la empresa es necesario conocer la rentabilidad que puede llevar al accionista a compararla con la de otras inversiones pudiendo llegar a tomar decisiones sobre dónde mejor emplear sus recursos atendiendo al llamado coste de oportunidad. Esta rentabilidad deberá ser, como mínimo, superior al coste del capital ya que de no ser así la Empresa estaría destruyendo valor a los accionistas.

Pero, ¿Cómo calcular la rentabilidad de los recursos empleados en la Empresa?

Entramos, pues , en el cálculo del ROCE, que es el resultado de dividir el beneficio de la Empresa antes de intereses e impuestos ( EBIT ) y el volumen del capital requerido por el negocio según hemos indicado con anterioridad. Es importante que la cifra de beneficios no incluya elementos extraordinarios que podrían extorsionar las comparaciones con años venideros .

El resultado obtenido se multiplica por cien y con ello obtendremos un porcentaje que refleja la rentabilidad de la Empresa , siendo recomendable ver su evolución a lo largo de años futuros así como su comparación con ejercicios pasados al objeto de determinar las tendencias. Si bien el ROCE es de mayor utilidad que el ROE y ROA debido a tener en cuenta las deudas , no es tampoco perfecto al comparar Empresas entre sí ya que se debería tener en cuenta que algunas pudieran tener alguno de sus activos en régimen de leasing o estar en alquiler con lo cual los recursos no figuran en el balance. Sin duda alguna, el análisis de rentabilidad y ,por tanto, la aportación de valor constituyen una parte importante del diagnóstico económico financiero que realizamos en Consultize, pues de alguna manera también constituye cómo aportamos valor a nuestros clientes y les ayudamos a implementar acciones que mejoren la rentabilidad de sus negocios.

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Martes, 28 Abril 2015 00:00

Control y seguimiento del ejercicio 2015

Dado que ya estamos en Diciembre del 2015, consideramos que, de cara a analizar en profundidad la actividad de nuestra empresa, es de suma importancia poder comparar la actividad hasta día de hoy con la del 2014. Para ello necesitamos tener el presupuesto del 2015 y gestionarlo mediante el forecasting, ya que así sabremos cómo vamos respecto al año anterior, qué desviaciones estamos teniendo y qué medidas debemos de empezar a tomar.
Este análisis-seguimiento nos dará información muy relevante para mejorar la gestión del negocio así como también tener un seguimiento que dará respuesta a las siguientes preguntas:
¿Cómo han evolucionado las ventas? ¿Voy ganado/perdiendo margen?
¿ He perdido/ganado rentabilidad? ¿Qué debo de hacer para mejorarla?
¿Tengo la estructura adecuada para mi volumen de negocio?
Además, no sólo se nos hace necesario centrarnos en la cuenta de resultados sino que deberemos realizar también un diagnóstico financiero (Balance) y extraer conclusiones a nivel de:
¿Tengo un balance equilibrado? ¿Tiende al equilibrio o al desequilibrio financiero?
¿Necesito Financiación? ¿De qué tipo?
¿La estructura patrimonial es la correcta?
¿Tengo excesiva deuda?
¿Voy a tener/tengo problemas de tesorería?

Desde Consultize recomendamos realizar este tipo de análisis cada mes, pero dado que se termina el año 2015, es un buen momento para realizarlo, ya que se dispone de mucha más información del ejercicio 2015. Además en caso de no tener esta herramienta de cara al año 2.016, sería un buen momento para implementarla. Dichos análisis ayudan tanto a mejorar la rentabilidad del negocio como a tener un mayor control del mismo.
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10 preguntas clave para el buen diagnóstico económico financiero de su empresa:

  1. ¿Tengo realizado el diagnóstico económico financiero de mi empresa?
  2. ¿ Cómo han evolucionado las ventas? ¿Voy ganando/perdiendo margen?
  3. ¿ He perdido/ganado rentabilidad? ¿Qué debo de hacer para mejorarla?
  4. ¿Tengo la estructura adecuada para mi volumen de negocio?
  5. ¿Necesito financiación? ¿De qué tipo?
  6. ¿Tengo un balance equilibrado?
  7. ¿La estructura patrimonial es la correcta?
  8. ¿Tengo excesiva deuda?
  9. ¿Voy a tener/tengo problemas de tesorería?
  10. A partir de la situación actual ¿Cómo estaré en los 2 próximos años?

En entornos económicos como los actuales, con mucha "volatilidad", se nos hace cada vez más necesario analizar nuestro negocio desde los puntos de vista económico y financiero, extraer conclusiones del mismo e implementar los puntos críticos detectados y así mejorar la situación.

En Consultize te proporcionamos la realización de dicho diagnóstico económico financiero dando respuesta a las preguntas anteriormente planteadas. El Contenido del diagnóstico económico financiero de su empresa lógicamente se centra en analizar la situación económica (cuenta de resultados) y financiera ( balance ) de los últimos 5 ejercicios con proyección a 2 años.

  1. Diagnóstico económico financiero de su empresa: Ingresos, Margen, Relación de gastos, Ebitda, Cash Flow, Beneficio Neto, Rentabilidad: ROA/ROE, y Umbral de rentabilidad.

  2. Diagnóstico económico financiero de su empresa: Inversiones, Fondo de Maniobra, Necesidades Operativas de Fondos (NOF), Dependencia Financiera, Patrimonio Neto, y Tesorería

Para realizar el diagnóstico necesitaremos de una serie de información que nos proporcionará gerencia/finanzas. Esta documentación será la siguiente:

  • Cuentas anuales de cada año (2010-2014)

  • Impuestos de Sociedades de 2010-2014

  • Otra información que gerencia de la empresa nos facilite y que consideremos necesaria para realizar el trabajo.

En una primera reunión se nos aportará la información necesaria para realizar el diagnóstico económico financiero, el cual, una vez finalizado se le entregará al cliente en una sesión de trabajo donde se analizarán las conclusiones del informe y se propondrán las medidas necesarias para mejorar la situación económico financiera.

En caso de que la empresa cliente esté interesada en implementar las medidas propuestas se les planteará un plan de acción a medida.

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